桂林山水甲天下，无山无水不入神。被称为“万年才智圣地”的桂林，是国际闻名的景色游览城市，但手握多个景区的桂林游览（000978.SZ），本年前三个季度的营收净赢利却双双下滑。
无独有偶，不仅是桂林游览，本年上半年，A股17家景区上市公司中只要5家完成了归母净赢利、扣非净赢利的添加，其间不乏国内多家闻名的游览景区。
可是，另一边，国庆出游的各项数据依然坚硬。依据文明和游览部数据中心测算，国庆节假日7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比添加5.9%，较2019年同期添加10.2%。国内游客出游总花费7008亿元，同比添加6.3%，康复至2019年同期108%。
那么，景区上市公司生意难做，问题究竟出在哪里？
景区吸引力正在削弱，消费回归理性
桂林游览发表的数据显现，本年前三个季度桂林游览归母净赢利约1200万元，同比下滑约67.05%。其间第三个季度归母净赢利约2831万元，同比下滑约20.62%。2024年1-9月，公司游客招待量约466万人次，同比下降约3%；完成运营收入约34210万元，同比下降约6.67%。
此外，公司投资收益同比削减约2270万元。尽管公司独资子公司取得了一些非经常性损益，如桂林资江丹霞游览有限责任公司收到的445万元破产产业分配和桂林漓江大瀑布饭馆有限责任公司取得的303万元政府补助，但这些收益关于全体成绩的提高可谓无济于事。
实际上，桂林游览不久前发布的半年报成绩已反映出亏本态势。上半年，桂林游览运营收入约1.96亿元，同比添加0.08%；归母净亏本约1630.8万元，去年同期归母净赢利约75.51万元，本年上半年跌落约2260%。
从运营收入构成来看，上半年，桂林游览来自景区游览的运营收入约9610.28万元，同比削减9.62%；来自漓江游船客运的运营收入约5823.38万元，同比添加39.02%；来自漓江大瀑布饭馆的运营收入约2986.32万元，同比削减2.48%；来自客运服务的运营收入约994.32万元，同比削减32.21%；来自其他产品的运营收入约190.88万元，同比削减19.81%。
上半年招待游客数据显现，除了漓江游船客运事务招待人数有提高，公司景区（两江四湖、银子岩、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、资江天门山景区）共招待游客143.59万人次，同比削减7.84%。
由此可见，除了漓江游船，桂林游览的景区游览事务、酒店、公路游览客运、租借车事务等全线下滑。
钛媒体APP注意到，近几年，跟着生活水平的改进以及对观念的提高，游览对中国人已不再是稀缺品。传统文旅公司坐拥金山、圈地收门票的日子，现已一去不复返了。依托门票+索道+表演三件套直接躺赢的同质化景区正在丢失竞争力，这或许是导致桂林游览营收下滑的原因之一。
此外，在阅历曩昔三年的沉寂期和一年的过渡期后，尽管本年国庆假日游览商场仍旧摩肩接踵，但比较“火爆”，游览商场的热度用“理性”来描述更为精确。
飞猪《2024国庆假日出游风向标》显现，本年国庆假日国内外酒店均价同比下降约4.5%。携程《2024年国庆游览猜测陈述》显现，“十一”国内和出境机票价格较去年同期下降超越20%。
别的，依据酒店之家驿镜酒店大数据渠道显现，2024年国庆7天酒店均匀价格在367.55元，2023年国庆（&中秋）8天酒店均匀价格在401.16元，（而2019年国庆7天的均匀价格为375.07元）。
由此可见，2023年的短时性火爆，带有必定的报复性补偿的原因，但这种添加的气势明显并不具有可持续性。跟着本年的游览商场逐步回归理性，顾客更要把钱花在刀刃上，而一些传统的、没有跟上游览商场需求更新的，体会服务还较为落后的景区也必然失掉竞争力。
景区流量并不能彻底转化成成绩
钛媒体APP注意到，不止桂林游览，本年上半年，多家游览景区上市公司赢利跌落或亏本：曲江文旅（600706.SZ）净亏本1.87亿元，由盈转亏；张家界（000430.SZ）游览集团亏6116万元；云南游览（002059.SZ）估计亏本4597万元；归母净赢利下降的则更多的有控股乌镇景区的中青旅（600138.SH）、深耕海洋主题乐园的大连圣亚（600593.SH）、西藏游览龙头西藏游览（600749.SH）等。
别的，营收下降的上市文旅公司，还有黄山游览（600054.SH）、丽江股份（002033.SZ）、天目湖（603136.SH）、三特索道（002159.SZ）等。
那么，形成其成绩下滑的，除了前文说到的，整个职业消费回归理性之外，也和游览景区上市公司本身的性质有关。
现在，国内大多数上市景区类公司为国有控股企业，它们手上把握着不同的游览资源，一般对一些景区具有运营权，担任景区的日常运营，能够办理和租借景区内的商业设备、收取门票。此外，景区类企业一般还运营景区的游览客运，具有当地酒店、游览社等财物。
可是，不同文旅公司的经运营务并不相同，一些中心游览资源乃至并不彻底把握在上市公司手中。
以群众熟知的张家界为例，其真实的抢手景区是，张家界国家森林公园和天门山国家森林公园，而这两处景区归属于国家森林公园办理局，门票收入并不归张家界这家上市公司。
相同，曲江文旅的中心事务为景区运营办理事务，约占运营收入的63.05%，但曲江文旅旗下的大唐不夜城公司运营范围为物业办理、安排文明艺术交流活动、项目策划与公关服务等，客流的添加并不能直接转换成大唐不夜城公司的收入。
更扎手的是，一些游览景区上市公司负债率高企，还有很多坏账收不回来，更添加了公司的运营担负。如曲江文旅在半年报中写道，净赢利同比削减，主要是本期应收账款预期信誉丢失模型较上年同期产生改变，计提坏账预备金额添加所造成的。曲江文旅的前五大欠款方累计欠款13.96亿元，坏账到达5.82亿元。
本年上半年，曲江文旅财物负债率达80.94%。而依据迈点研究院发布的《2024上半年文旅集团财政剖析陈述》，70家国企文旅集团的负债总规模高达2.42万亿元，均匀财物负债率为61.18%。
追溯原因，这和曩昔游览景区大规模发债搞扩张有关。依据泓创智胜咨询公司的数据，2019年，我国文旅专项债为207支，2020年添加到697支，2021年添加到1037支，两年时刻翻了约五倍。但出于商场上的种种改变，不少文旅项目的收入远无法掩盖债款，终究导致文旅公司爆雷。
综上所述，游览股的生意难做，存在多种要素。关于上市公司来说，捉住游览热的风口，才仅仅提高成绩的第一步。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）
4月12日，桂林旅行发布2024年年度陈述，审计定见为规范无保留审计定见。
陈述显现，公司2024年全年运营收入为4.32亿元，同比下降7.58%；归母净利润为-2.04亿元，同比下降1830.7%；扣非归母净利润为-2亿元，同比下降2625.31%；根本每股收益-0.4368元/股。
公司自2000年5月上市以来，现已现金分红16次，累计已施行现金分红为4.62亿元。
上市公司财报鹰眼预警体系别离从成绩质量、盈余才能、资金压力与安全及运营功率等四大维度，对桂林旅行2024年年报进行智能量化剖析。
一、成绩质量层面
陈述期内，公司营收为4.32亿元，同比下降7.58%；净利润为-2.04亿元，同比下降14986.65%；运营活动净现金流为8537.77万元，同比下降29.41%。
从成绩全体层面看，需求要点重视：
• 运营收入下降。陈述期内，运营收入为4.3亿元，同比下降7.59%。
桂林旅行和张家界两家上市公司呈现多年亏本，传统旅行目的地在网络时代还能“打”吗
在阅历上一年的困难复苏后，本年国内旅行商场温度各异。
跟着半年报接连发表，旅行职业上市公司展现出一种冷暖交错的图景。到现在，A股21家旅行及景区职业上市公司中，有15家发布了半年报或成绩预告，其间，5家公司成绩添加，1家扭亏，2家成绩下滑，还有7家处于亏本中。
长白山（603099.SH）、宋城演艺（300144.SZ）、张家界（000430.SZ）、桂林旅行（000978.SZ）、西藏旅行（600749.SH）等以景区资源为中心财物的上市公司，盈余才能出现分解态势。岭南控股（000524.SZ）、众信旅行（002707.SZ）、ST凯撒（000796.SZ）等归纳性旅行社，得益于出入境旅行火爆，成绩全体向好。
景区类上市公司盈余才能分解
文旅部数据显现，2024年上半年，国内出游人次27.25亿，同比添加14.3%；国内游客出游总花费2.73万亿元，同比添加19.0%。
比较2023年同期，本年出游人次和总花费都有添加，旅行工业在继续复苏。但比较2019年同期的30.8亿出游人次和2.78万亿旅行收入，复苏进度条仍未满格。
关于商场复苏状况，景区类上市公司也感触各异。成绩预喜公司以为旅职业仍坚持微弱上升态势，而在成绩预减或预亏公司看来，国内旅行已趋于常态化、消费理性逐渐回归。
成绩预增公司中，体现优异者如长白山，宋城演艺，保持了超7成成绩增幅。
上一年爆火的冰雪“顶流”长白山，本年热度仍旧不减。得益于旅行人数添加，公司2024上半年完成净赢利约2100万元，同比添加约72%；完成扣非净赢利2700万元，同比增幅到达138%。
长白山在上一年完毕了连亏三年的困境，并录得自上市以来的最佳成绩。本年上半年，其景区招待游客数量相较上一年同期添加64.3%，公司运营收入和赢利也随之添加。
炽热成绩下，长白山在资本商场也被受追捧。本年初，公司盘中股价一度涨到40元/股，总市值超百亿元。之后有所回落后，到现在最新收盘价为23元/股，总市值61亿元，年内累计涨幅仍超54%。
有着“旅行演艺榜首股”之称的宋城演艺成绩预增起伏最高，其估计2024年上半年运营收入为11亿元~12.5亿元，同比添加49%~69%；净赢利为4.8亿元~6.2亿元，同比添加59%~105%。
宋城演艺旗下自营景区散布在杭州宋城、三亚、丽江、九寨沟、桂林、张家界、西安、上海、广东等地。公司表明，成绩添加首要原因在于文旅商场稳中向好，全体游客人次和运营收入完成较大添加，其间，新开业的广东千古情景区遭到游客热捧，西安千古情景区发挥“大演艺”形式优势，商场占有率继续扩展。
从宋城演艺过往成绩来看，其在曩昔4年有3年产生亏本，2023年旅职业复苏之际，公司因四季度计提逾8.6亿元的财物减值丢失，而导致全年净赢利亏本1.1亿元。“轻装上阵”后，进入2024年，公司成绩显着上扬，一季度净赢利同比大涨超3倍，二季度估计净赢利最高添加超50%。
值得一提的是，旅行职业的季节性要素不容忽视。关于成绩动摇，宋城演艺证券部相关人士也向界面新闻表明，旅行商场具有较显着的淡旺季特征，其间三亚景区的旺季为一季度和四季度，其他景区的旺季首要会集在暑期。不过，在冷季，公司会经过展开各类专题活动来确保运营利益最大化。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅承受界面新闻记者采访时表明，总体上看，旅行职业正从疫情中走出来，从“加速复苏”转向“理性昌盛”。在此阶段，各区域旅职业产生必定的分解是正常现象，关于区域性特征显着的旅行企业来说，怎么经过立异，来调理地理位置、气候条件和游客集体的差异带来的季节性动摇，是旅行企业需求尽力的方向。
部分公司仍未走出亏本隆冬
与上述成绩预喜公司构成鲜明对比的是，部分公司迟迟未能感触到商场回暖的温度，仍陷于亏本的隆冬中。
以湖南张家界为例，其自2020年产生亏本以来，近4年都深陷亏本泥沼，进入2024年后仍未盈余，公司估计上半年净赢利亏本5800万元至6300万元，同比亏本起伏呈扩展之势。
有着“山水旅行榜首股”之称的张家界旗下具有宝峰湖、大庸古城旅行景区，以及环保客运、十里画廊参观电车、杨家界索道、张家界中旅旅行社、张家界世界大酒店等资源。据公司解说，亏本原因在于大庸古城公司上半年估计亏本6400万元，以及环保客运运营收入及赢利下滑。
大庸古城项目是其在2016年开工建造，声称以杭州宋城、乌镇西栅等旅行归纳体为成功样本，打造的旅行归纳休闲区。但实践运营效益欠安，2023年度运营收入520.86万元，净赢利亏本2.49亿元。
已接连3年亏本的桂林旅行，估计本年上半年净赢利继续亏本约2000万元。陈述期内，公司游客招待量同比略增，但亏本首要原因在于投资收益削减以及本年6月受洪水影响，导致部分固定财物丢失。
西藏旅行也未能沐浴到盈余的阳光，上半年亏本约258万元，同比由盈转亏。公司解说称，上半年是西藏区域旅行职业冷季，景区全体游客招待量较上一年同期根本相等，但人工本钱及相关本钱同比有所添加。
曲江文旅（600706.SH）因坏账预备添加，导致上半年估计亏本1.5亿元~1.8亿元。自2020年以来，该公司一向挣扎在盈余的边际，四年累计亏本超5亿元。
此外，云南旅行（002059.SZ）也连续了亏本态势，估计亏本4000万元至6000万元。该公司传统旅职事务板块受客单消费下降影响，收入较上一年同期下滑，但因期间费用下降及投资收益添加，令亏本起伏同比有所收窄。
出入境游成为旅行社成绩新添加点
在国内旅行商场趋于常态化下，有旅行社抓住了出入境游的机会，找到成绩新添加点。
本年年初以来，多国免签方针的接连出台，带动出入境游成为我国旅行焦点。
界面新闻注意到，包含岭南控股、众信旅行、ST凯撒等在内的多家旅行社公司，都谈到“出入境游事务回暖”对成绩的正面影响。
如岭南控股在成绩预告中表明“成功招待多个入境游大团，拓宽欧洲入境湾区系列团事务，开拓商场获得优质打破”；ST凯撒也在成绩预告中表明“公司紧抓出境游复苏关键，活跃拓宽商场并逐渐铺开线下门店出售途径”；众信旅行在组织调研时谈到“活跃布局入境游商场，开发更多合适国外游客的特色旅行产品”。
成绩来看，旅行社类上市公司全体稳步攀升。岭南控股估计上半年盈余3600万元至4500万元，同比添加20.91%至51.14%；上一年上半年还在亏本的众信旅行，经过高质小众定制团产品完成扭亏，估计盈余6500万元至8000万元；上一年上半年亏本过亿的ST凯撒，估计本年上半年亏本金额收窄至2000万元至3800万元。
张毅向界面新闻表明，出入境游继续回暖遭到了包含方针支撑，商场需求等在内的多个要素驱动。
张毅表明，在入境游方面，我国144小时过境免签方针进一步优化扩展，为外国游客到访我国提供方便，一起我国在航线交通等方面的服务才能有所提高；出境游方面，本年以来，东南亚迎来对华免签潮，“新马泰”等传统抢手旅行国家已对我国公民敞开30天互免签。而本年特别显着的是，跟着出海企业的活动越来越多，商业驱动也成为出入境游的继续回暖的要素之一。