来历：市值风云
作者 | 木鱼
流程修改 | 小白
根据2016年9月，国家标准化办理委员会同意的《乘用车轮胎气压监测体系的功能要求和实验办法》相关规定：自2020年1月1日起，一切在产乘用车将开端施行强制装置TPMS的要求。
有组织据此猜测，2020年TPMS的市场规划将到达44亿元。
A股上市公司中，产品包含TPMS的标的共三家，分别是：万通智控（300643.SZ）、保隆科技（603197.SH）、日上集团。日上集团的TPMS事务的收入占比小，风云君在此不对其作过多的评论。
跟着2020年的挨近，与TPMS相关标的的股价纷繁迎来不同程度的上涨。
其间，以万通智控的股价最为活泼。到2019年12月9日，万通智控已阅历了接连7个涨停板，市值直追保隆科技。
保隆科技的股价走势则相对平缓，但涨势也算得上凶狠。
今日，风云君就带领咱们走进这两家公司。
一、什么是TPMS？
开端之前，先简略遍及一下TPMS。
TPMS，全称：轮胎压力监测体系，Tire Pressure Monitor System，效果是在轿车行进过程中对轮胎气压进行实时主动监测，并对轮胎漏气和低气压进行报警，以保证行车安全。
TPMS是继ABS（防抱死体系）、安全气囊之后的又一轿车安全产品。根据作业原理的不同，可将TPMS分为直接式和直接式两种。
直接式TPMS是经过轿车ABS体系的轮速传感器来比较轮胎之间的转速不同，依托核算轮胎翻滚半径监测气压。
直接式TPMS是将带有传感器的气门嘴直接替换原车的气门嘴，选用传感器内的感应芯片感知轮胎在停止和运动状况下的胎压和温度的改变，其运用相对来说更为广泛。
据美国轿车工程师协会的数据：在美国，每年由于轮胎毛病引发的交通事端多达26万余次，爆胎引起的高速公路事端高达70%。此外，轮胎天然渗漏或充气缺乏是轮胎产生毛病的首要原因。
TPMS的重要性也由此可见。
二、公司介绍
本次剖析重点是万通智控、保隆科技两家公司。
1、万通智控
万通智控成立于1993年，于2017年在深交所上市，实践操控人为张建儿。
万通智控的前身，是临平的一家专门出产自行车立车用内胎气门嘴的金属配件厂，张建儿曾是这家配件厂的一名一般的车间操作员。
后来，临平福利厂的三个车间独立建厂，其间气门嘴车间成为临平金属配件厂。
1993年，张建儿出任临平金属配件厂的厂长，后来与香港德安世界企业公司合资，一起成立了杭州万通气门嘴有限公司，便开展为现在的万通智控。
到2018年底，万通智控已开展成为一家从事轮胎气门嘴、TPMS以及相关东西及配件的专业制造商。
2018年，万通智控TPMS板块完结经营收入2,707.34万元，占经营总收入的比重只要9%，首要为直接式TPMS。
轮胎气门嘴仍然是其经营收入的第一大来历，2018年完结经营收入2.43亿元，占经营总收入的78%。
2、保隆科技
保隆科技成立于1997年，上市时刻也是2017年，实践操控人为陈洪凌,张祖秋,宋瑾三人。
与万通智控不同的是，保隆科技开始是以外贸发家。1997年，三人首要成立了上海保隆实业有限公司，首要从事轿车易损件产品的外贸生意，并赚得了人生的第一桶金。
随后，保隆科技由外贸企业转型出产企业，先后进入了气门嘴、排气管事务，并于2007年更名为现在的上海保隆轿车科技股份有限公司。
到2018年底，保隆科技的主营产品包含排气体系管件、气门嘴、TPMS、平衡块、轿车结构件和传感器等轿车零部件产品。
从经营收入构成来看，2018年，保隆科技首要由TPMS、排气体系要害、气门嘴三大板块构成，占经营总收入的80%以上；其间，收入的1/4为TPMS板块，2018年完结经营收入5.48亿元，首要为直接式TPMS。
比照来看，TPMS板块的收入规划和收入占比方面，保隆科技均具有显着的优势。
三、成绩比照
1、收入及增速
收入规划方面，保隆科技遥遥领先。到2018年底，保隆科技完结经营收入23.05亿元；万通智控完结经营收入3.14亿元，约为保隆科技的1/8。
收入增速方面，万通智控的营收增速也远低于保隆科技。2016-2018年期间，保隆科技经营收入的复合添加率为17.17%，而万通智控仅为0.51%。
就2018年来看，两家公司的营收增速均大幅放缓。但详细来看，保隆科技仍坚持10%以上的营收增速，而万通智控则为负添加。
进入2019年，两家公司的营收距离进一步拉大；保隆科技的经营收入加快添加，前三季度的收入规划已超越2018年全年；而万通智控的经营收入也康复了添加，但增速与前史数据比较，没有显着改变。
别的，2018年以来，保隆科技经营收入的添加离不开外延并购的效果，2018年以来，保隆科技先后并购了PEX、TESONA、保富电子海外、MMS等多家公司。
而万通智控也在2019年参加并购队伍，收买了WMHG，并于2019年10月正式并表，并购效应没有闪现。
2、净赢利及增速
建立在收入的基础上，保隆科技的净赢利规划也具有显着优势。2018年，保隆科技完结净赢利2.03亿元，万通智控完结净赢利0.32亿元，约为保隆科技的1/6。
赢利增速方面，两家公司的体现均不及经营收入，而且上市之后，净赢利增速纷繁下滑，而且先后进入负添加。
其间，万通智控2017年，也即上市第一年，就堕入增收不增利状况；2018年则呈现收入和赢利双双下滑，且净赢利下滑加快；2019年前三季度，收入虽康复添加，但净赢利相反却持续加快下滑。
保隆科技方面，外延并购在拉动净赢利添加方面并不成功；2018年，保隆科技净赢利下滑了9.82%，堕入增收不增利状况；2019年前三季度，经营收入大幅添加，但净赢利却加快下滑，而且下滑速度超越了万通智控。
比照来看，保隆科技在收入和赢利规划方面均具有绝对优势；可是，自2017年上市以来，两家公司的成绩纷繁呈现下滑；2019年前三季度，两家公司的收入虽有所好转，但净赢利仍处于加快下滑中。
四、财务数据比照
1、盈余才能
毛利率方面，保隆科技的毛利率水平全体高于万通智控。且2016-2018年，两家公司毛利率的改变趋势大致趋同。
2019年前三季度，保隆科技的毛利率持续下滑，万通智控则略有上升。
详细到TPMS事务板块来看，万通智控的毛利率显着高于保隆科技；2016-2018年，两家公司的毛利率也均有不同程度的下滑。
万通智控的毛利率大幅低于保隆科技，净利率却反超保隆科技。2018年，万通智控的净利率为10.09%，保隆科技只要8.79%。
就改变趋势来看，自2016年以来，两家公司的净赢利均有所下滑；其间，保隆科技的下滑起伏更大，与万通智控净利率之间的距离也逐步拉大。
归纳起来看，两家公司毛利率的下滑，必定程度上拉低了净利率水平。
2、期间费用率
期间费用操控才能方面，2016-2018年，两家公司的期间费用率均有所上升；其间，万通智控的上升起伏更大，可是其期间费用操控才能仍略高于保隆科技。
2018年，万通智控的期间费用率为22.01%，保隆科技的期间费用率为23.85%。
详细来看，两家公司的期间费用均首要由办理费用和销售费用构成。其间，万通智控的办理费用率略高于保隆科技，销售费用率则显着低于保隆科技。别的，万通智控的财务费用率在某些年份乃至低于0。
以上要素，使得万通智控的期间费用操控才能高于保隆科技。
（其间，办理费用包含研制费用，下同）
2019年前三季度，万通智控的办理费用率较上年同期添加了4.72个百分点，首要来自其研制费用的添加及国外收买项目付出的中介费用。
而保隆科技方面，新添加的三家海外并表公司PEX、保富电子海外、MMS，以及本身研制费用的添加，使得其2019年前三季度，已产生的办理费用、销售费用、财务费用均超越了2018年全年的水平，然后带动了期间费用率的进一步提高。
归纳起来看，两家公司的并购活动，以及研制投入力度的加大，提高了期间费用率，然后也在必定程度上拉低了净利率水平；其间，上述活动对保隆科技期间费用率的提高起伏更大。
3、营运才能
营运才能方面，万通智控具有显着的优势。
2018年，万通智控的应收账款周转率为5.09，保隆科技为3.87；万通智控的存货周转率为5.28，保隆科技为3.28。
纵向比照来看，2016-2018年，两家公司的营运才能未产生显着改变。
4、偿债才能
万通智控的资产负债率大幅低于保隆科技，长时间偿债才能相对更高。
到2018年底，万通智控的资产负债率只要18.29%，而保隆科技的资产负债率高达67.22%。
其间，2019年第三季度，万通智控为完结海外收买添加的银行长时间借款使其资产负债率较年头有显着提高。
到2018年底，万通智控的短期偿债才能也显着高于保隆科技。到2018年底，万通智控的流动比率、速动比率分别为4.25、3.81；保隆科技的流动比率、速动比率分别为1.52、1.18。
2019年9月末，并购活动使得万通智控的短期偿债才能显着下滑；保隆科技则全体较为安稳。
别的，保隆科技资产负债率的偏高，以及流动比率、速动比率的偏低，必定程度上解说了其相对较高的财务费用。
归纳上述剖析来看，保隆科技虽然在收入和赢利规划上面具有显着优势，可是其盈余才能不及万通智控，偿债才能也显着低于万通智控。
五、募投项目改变
剖析到这儿可以看出，万通智控和保隆科技两家公司的确存在一些类似的当地，均在2017年上市、TPMS事务均有用的必定规划、赢利均呈现下滑等等。
除此之外，两家公司还有一个一起点：到现在，募投项目都进行的不太顺畅。
1、保隆科技募投项目推迟
早在2018年8月30日，保隆科技发布了一则募投项目延期的公告，原4个出资项目中，3个项目均进行了延期。
关于保隆科技募投项目改变原因的解说，风云君看的是一头雾水，仅有可以确认的是，这其间不扫除外部环境的晦气影响。
2、万通智控募投项目改变
万通智控紧随其后，于2019年7月8日决议暂停募投项目的建造，并将剩下征集资金1.42亿元用于海外收买。
改变理由，也似曾相识，大致归结于外部环境的晦气改变。
总结
最终，反观万通智控、保隆科技两家公司这边募投项目的脚步纷繁放缓，另一边却是外延并购的如火如荼。
就保隆科技来说，2018年，外延并购效应现已闪现的情况下，都未能改变净赢利堕入负添加的趋势；2019年上半年，期间费用等本钱的添加更是进一步拉低了本就没有起色的净赢利。
而万通智控在阅历收入和赢利的双双下滑后，也在2019年紧随其后的暂停募投项目，转向外部收买，这其间的目的是清楚明了的。
可是否真的可以依托并购完结成绩的改变，保隆科技的前史并没有给咱们必定的答案，风云君研讨的过的上千家上市公司也没有。
值得注意的是，万通智控体量规划远小于保隆科技，市值却已很挨近。
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